持有的潛在盈喜股：思捷環球(330)

自己一直奉行畢菲特的教誨，投資首戒不要虧本，不要過度分散投資，及要善用槓桿。我都有照做，而且在2013年都做得幾理想。然而，上年度全年虧損創歷來新高的思捷環球(330)，卻是本人重倉股，佔組合比重一半以上，跟大美人可謂唇齒相依。為何我願意將雞蛋都放在這個籃子裡，是否孤注一擲呢?

自瑞信12月頭唱淡後(瑞信：思捷環球跑輸大市評級 目標價6.9元)，大美人的股價輾轉下跌。

報告指思捷的估值不現實，2015年度每股盈利要有1.38元，現時估值才算合理。其預測思捷2015年度每股盈利將會繼續虧損(見下表)，要到2016年度才能夠扭虧，故此給予跑輸大市評級。

表1

瑞士佬的威力的確非同小可，令思捷股價12月份一直向下，不過，現價約$15，離其目標價6.9元之遙，已經反映出市場實況。事實上，市場共識是今年度(2014)能夠扭虧(見表1)，對比瑞信預測足足早兩年。

再細看公司2012年度半年業績(表2)，在新任行政總裁馬浩思(José Manuel MARTÍNEZ GUTIÉRREZ)嚴控成本下, staff costs, occupancy cost 及 marketing expenses 已較2012年度顯著回落。要留意的是，馬浩思是於2012年9月底才正式上任，即這份2013年度半年業績僅顯示了三個月的縮減成本的效果。故此，有理由相信即將公佈的2014年度半年業績更能彰顯縮減成本的成效。




staff cost: 過去一年裁減一成人手 ，但工資上漲，估計員工成本減少123M, 約5.8%
marketing expenses : 減少202M，至跟去年下半年度相約400M
Negligible Impairment and provision: 不會進一步減值， 減少143M
假若其他數字維持不變，今年上半年的operating profit: (265)+123+202+143=203M

Net profit: 201-198=3M

結論: 今年度上半年很大機會扭虧，由虧損4.65億轉為賺錢，有條件發盈喜。難怪主席柯清輝指思捷環球(00330-HK)最壞時機已過 ，並在11月份公佈1季度營運數據後作出增持。

表2

自創Momentum-driven 五大心法

由於價值投資相信暫時仍未能選出跑贏大市的股份，將繼續應用自創的Momentum-driven model。

1. 技術走勢處於上升軌
2. 企業管治形象正氣，披露詳盡清晰；國退民進，不買國企
3. 公司回購、管理層或大戶增持
4. 政策扶持 or 歐美概念
5. Turnaround stock，歷史市盈率負數或者越大越好

組合：思捷環球330(歐洲+turnaround+大戶增持+披露詳盡清晰) > 海螺創業586(環保-政策扶持) > 國美電器493 (國退民進+turnaround) > 嘉里物流636 (物流)
全部處於上升軌，企業管治形象正氣

港股兩極化

2013年恒生指數沒多大變化，濠賭、科技、環保、藥業等動力強勁的板塊今年則大豐收。今年資金投票顯示，價值投資自金融海潚後繼續被冷落，揀股唔揀市已經成為大部份投資專家的「口頭禪」，看來momentum driven 將繼續主導港股。